Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat als erste Notenbank der Industrieländer die Zinswende eingeläutet und den Leitzins auf 1,5 Prozent gesenkt. Die Währungshüter in den USA und im Euroraum dürften im Sommer folgen. 

Die Zinssenkungen in den Industrieländern dürften nur in kleinen Schritten erfolgen, da die Konjunktur noch robust ist, besonders in den USA. Eine Rückkehr zu negativen Zinsen wird nicht erwartet. 

Für Aktienanleger war es ein guter Start ins Jahr. Starke Konjunkturdaten, solide Unternehmensgewinne und Optimismus im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) konnten die Aktienmärkte beflügeln. Während die Unsicherheit rund um Chinas Immobiliensektor die Schwellenländeraktien belastete, erreichte der amerikanische S&P 500 Index ein neues Allzeithoch.  

Historische Daten zeigen, dass Anleger, die am Allzeithoch investiert haben, in der Hälfte der Fälle in den folgenden drei Monaten eine Rendite von mindestens 2,6 Prozent erzielen konnten. Das ist fast so viel, wie wenn man an jedem anderen Tag investiert hätte. 

Ausblick: Haben US-Aktien nach dem Allzeithoch des S&P 500 noch Luft nach oben?

Ja, wenn auch etwas weniger als sonst. Es überrascht nicht, dass das Kurssteigerungspotenzial geringer ist, wenn man auf den jüngsten Höchstständen einsteigt.

Eine Analyse der Performance von US-Aktien in den letzten 53 Jahren zeigt, dass Anleger, die bei einem Allzeithoch eingestiegen sind, über drei Monate eine Rendite von maximal 16 Prozent erzielten. Bei einem Kauf auf niedrigerem Niveau waren es dagegen rund 40 Prozent. Im Median unterscheiden sich die Renditen jedoch kaum. In beiden Fällen konnte über drei Monate eine Rendite von durchschnittlich 2,6 Prozent erzielt werden.

Natürlich gab es auch Phasen, in denen man Geld verloren hätte. Jemand, der auf dem Hoch Ende 2019 investierte, verlor über drei Monate rund 30 Prozent durch die Corona-Krise im März 2020. Aber in rund zwei Dritteln der Fälle konnte man in den drei Monaten nach dem Allzeithoch eine positive Rendite erzielen. Auf eine Sicht von zwölf Monaten war dies sogar noch häufiger der Fall.

Den Zinssenkungsfantasien der Anleger Anfang Jahr erteilten die Währungshüter in den USA und im Euroraum eine klare Absage, was zu hoher Volatilität bei den Zinsen führte.  

Die Kreditrisikoaufschläge für Unternehmensanleihen sind in den letzten Monaten nochmals gesunken. Der Aufschlag, den Anleger für den Kauf von Euro-Unternehmensanleihen mit BB-Rating im Vergleich zu den besser eingestuften Anleihen mit BBB-Rating erhalten, ist auf den niedrigsten Stand seit fünf Jahren gefallen.  

Unternehmen spüren aber gleichzeitig das Umfeld höherer Zinsen, was sich in höheren Coupons niederschlägt und für Unternehmen eine Herausforderung darstellt. Wir erachten den jüngsten Rückgang der Kreditaufschläge daher für wenig nachhaltig.