Le marché obligataire au sens large a connu une baisse des primes de crédit en 2025. Dans le domaine des prêts largement syndiqués, plus de 50 % des crédits ont parfois été négociés au-dessus du pair. Ce resserrement des primes de crédit n'a pas épargné le crédit direct, mais il existe des différences. Aux États-Unis, les primes de crédit sont plus faibles qu'en Europe ; et les marges sont également plus faibles sur le marché intermédiaire supérieur (grandes entreprises) que sur le marché intermédiaire de base ou même inférieur (petites entreprises). Concrètement, chez Baloise, nous observons pour nos transactions avec des PME européennes de taille moyenne des marges de crédit de 475 à 550 points de base et des frais de structuration uniques de 150 à 200 points de base. Combiné au taux d'intérêt de base variable (Euribor), cela nous donne un rendement brut attendu d'un peu plus de 8 % en euros. Pour les petits emprunteurs, nous observons même des spreads qui sont en moyenne 75 à 100 points de base plus élevés que sur le marché intermédiaire de base, c'est pourquoi nous avons l'intention de compléter notre portefeuille dans ce segment afin d'augmenter légèrement le rendement attendu.
En ce qui concerne les flux d'investisseurs, la demande des compagnies d'assurance pour les prêts privés reste forte. De plus, le secteur de la gestion de fortune privée s'intéresse de plus en plus à ce segment. Selon Pitchbook, environ 86,4 milliards de dollars de fonds privés ont été investis dans les prêts privés en tant que classe d'actifs au cours du premier semestre 2025, ce qui correspond à une augmentation de plus de 50 % par rapport à l'année précédente.
Nous continuons également à considérer cette classe d'actifs comme intéressante pour les caisses de pension et autres investisseurs institutionnels. Dans l'ensemble de la région DACH, il existe encore un potentiel d'allocations supplémentaires et plus importantes dans le domaine du prêt direct.
Un coup d'œil à notre propre portefeuille montre que l'activité du marché a augmenté par rapport à l'année précédente et que nous continuons à bien progresser dans la constitution de notre portefeuille. En outre, le consensus du marché en matière d'activités de fusion-acquisition semble plus favorable qu'il y a 12 à 18 mois, ce qui devrait soutenir davantage le flux des transactions. Au cours du second semestre, nous avons notamment obtenu des allocations pour le financement d'un fournisseur de logiciels financiers en France, qui a été émis en deux tranches : une première tranche avec une prime de crédit de 475 points de base et des frais de structuration de 1,25 %, et une deuxième tranche avec un rendement plus élevé combiné à une composante PIK (Payment-in-Kind, qui correspond à un report du paiement des intérêts jusqu'à la fin de la durée du crédit). Une autre allocation de crédit a été accordée à une entreprise de pompes funèbres avec une prime de 600 points de base et des frais de structuration de 2 %. Ces deux transactions devraient donner une bonne idée de la diversité de notre portefeuille. À la fin du troisième trimestre 2025, notre portefeuille européen de prêts directs comprenait 62 investissements avec un rendement courant d'un peu plus de 9 % (rendement brut à l'échéance), des indicateurs de crédit conservateurs d'environ 5x de levier et environ 65 % de coussin de fonds propres sur l'ensemble des transactions.
Nous restons très satisfaits de notre sélection de gestionnaires et la considérons comme un facteur clé de succès pour l'avenir. Nous avons également l'intention de continuer à développer notre plateforme grâce à ce processus de sélection approfondi. Tout cela en partant du principe que nous avons le contrôle total de nos structures, que nous offrons un haut degré d'alignement à nos clients tiers grâce à la possibilité d'investir parallèlement à notre portefeuille d'assurances, et que nous mettons fortement l'accent sur la gouvernance.
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Marc Schreier travaille depuis août 2025 au sein de la branche Asset Management de Baloise en tant que portfolio manager pour les Private Markets. Il dispose de plus de 20 ans d’expérience dans le domaine financier, dont plus de 12 ans dans le secteur Private Assets & Alternatives, avec une spécialisation dans le crédit privé.
Baloise Asset Management, qui fait partie du groupe Helvetia Baloise, dispose d'une équipe dédiée aux actifs privés. Cette équipe expérimentée gère notamment un fonds nourricier luxembourgeois pour des clients tiers dans le domaine du prêt direct européen pour des clients institutionnels, ainsi qu'un groupe d'investissement de prêt direct aux entreprises de droit suisse pour des caisses de pension suisses.
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