Market View ad hoc 08.08.2025
Informations de marché actuelles pour les investisseurs privés
- Politique commerciale: depuis le 7 août, des droits de douane américains de 39 % s'appliquent à de nombreux produits suisses.
- Économie: cela pèse sur l'économie. Dans notre scénario de base, nous ne prévoyons pas de récession pour l'année en cours. Le traitement réservé à l'industrie pharmaceutique reste toutefois central.
- Marchés: les marchés financiers suisses ont jusqu'à présent réagi avec modération aux récentes évolutions tarifaires. Beaucoup espèrent que la Suisse trouvera encore une solution diplomatique avec les États-Unis.
Obligations
Pour les investisseurs suisses, les coûts de couverture du risque de change restent élevés. Cela rend les obligations en devises étrangères couvertes peu attractives. Les obligations en devises étrangères sans couverture du risque de change comportent certes un risque de change, mais offrent un avantage de rendement significatif. Nous conservons donc une légère surpondération. Nous continuons également à voir des rendements attractifs pour les obligations des marchés émergents. Dans l'ensemble, nous considérons toutefois que les obligations sont moins attractives que d'autres classes d'actifs
Actions
Les marchés boursiers ont été soutenus par de nouveaux accords commerciaux. Les risques ne sont toutefois pas encore écartés. Compte tenu de la faiblesse persistante du dollar américain et des écarts de valorisation actuels, nous privilégions les actions des marchés émergents par rapport au segment mondial dans une comparaison régionale. Dans le contexte actuel, nous ne jugeons toutefois pas judicieux de nous écarter fortement de notre stratégie à long terme. Dans l'ensemble, nous privilégions donc une allocation en actions conforme à la stratégie
Immobilier
Les nombreuses augmentations de capital sur le marché suisse pèsent sur l'évolution des cours. La performance des biens immobiliers cotés en bourse a donc baissé. Toutefois, le contexte de taux d'intérêt bas en Suisse et les spéculations sur les taux d'intérêt négatifs devraient continuer à soutenir la demande de produits immobiliers. Dans l'ensemble, nous nous positionnons encore au-dessus du quota d'allocation stratégique
Placements alternatifs
L'or est un élément important d'un portefeuille mixte, en particulier en période de crise. Compte tenu de l'incertitude politique, nous privilégions une allocation légèrement supérieure à celle prévue dans la stratégie. Les titres liés à l'assurance, tels que les obligations catastrophes, offrent une faible corrélation avec les autres classes d'actifs, ce qui devrait être particulièrement avantageux dans le contexte actuel marqué par des risques accrus en matière de croissance et d'inflation.
- Obligations
Le mois dernier, les taux d'intérêt à 10 ans ont connu un mouvement latéral. Après la hausse des spreads de crédit face au chaos douanier début avril, ceux-ci ont entre-temps de nouveau nettement baissé et sont très bas en francs suisses comme en euros et en dollars américains. - Actions
Les tensions géopolitiques n'ont que peu pesé sur les marchés des actions. Les titres des pays émergents ont même nettement progressé en juin. - Immobilier
Compte tenu de la politique de taux d'intérêt de la BNS, l'environnement de taux bas s'est durci. L'immobilier devrait en profiter, même si la performance exceptionnelle des douze derniers mois devrait quelque peu s'essouffler. - Placements alternatifs
Le prix du pétrole a temporairement augmenté de près de 14 pour cent, mais s'est normalisé dès l'annonce du cessez-le-feu. Le prix de l'or a récemment connu une légère consolidation, mais sa performance reste très positive.
Croissance économique
- En juillet, le Fonds monétaire international (FMI) a revu à la hausse ses prévisions de croissance économique pour la plupart des pays.
- Cette révision s'explique par de forts effets d'anticipation liés à la hausse des droits de douane, les progrès réalisés en matière d'accords commerciaux, l'amélioration des conditions de financement et les mesures de relance budgétaire.
- Cependant, l'incertitude politique reste élevée et la croissance économique mondiale devrait être inférieure à celle de la décennie précédant la pandémie
Inflation
- Aux États-Unis, on observe progressivement des hausses de prix liées aux droits de douane.
- Dans la zone euro, l'inflation se situe dans la fourchette cible de la BCE.
- En Suisse, l'inflation oscille autour de zéro pour cent
31 juillet : annonce de Trump
- Les droits de douane américains sur les marchandises suisses passeront de 31 % à 39 %
- En vigueur le 7 août
- Raison : les concessions suisses sont insuffisantes
- Probablement dans le cadre d’une tactique de négociatio
L’industrie pharmaceutique et l’or exclus pour l’instant
- Environ 60 % des exportations suisses vers les Etats-Unis sont concernées par les nouveaux droits de douane
Mais:
- La pression sur l’industrie pharmaceutique s’intensifie
- Des droits de douane sur les produits pharmaceutiques pourraient suivre en août (introduction progressive sur 1,5 an avec une augmentation pouvant aller jusqu’à 250 %).
- Trump exige des réductions de prix pour les médicaments
- Ultimatum de 60 jours aux PDG des grandes entreprises pharmaceutiques (fin juillet)
- 19 % de toutes les exportations suisses sont destinées aux États-Unis
- Ceux-ci représentent plus de 6 % de la production économique suisse
- La majorité d’entre eux sont des produits de l’industrie chimique et pharmaceutique (environ 4 % du PIB)
- Des droits de douane plus élevés sont susceptibles de peser sur l’économie, mais le marteau tarifaire de 39 % serait beaucoup moins drastique qu’une crise financière ou corona.
- Cependant, la gravité de la charge dépend fortement de la manutention de l’industrie pharmaceutique.
Scénario de référence : accord (Probabilité: ●●●●○○)
Dans le scénario de base, une solution de compromis basée sur l’accord UE-États-Unis sera trouvée. L’industrie pharmaceutique en particulier bénéficierait d’un traitement de faveur. Dans l’ensemble, le fardeau économique serait supportable et une récession n’est pas attendue. Néanmoins, les marges bénéficiaires sont sous pression, les petites et moyennes entreprises (PME) étant les plus durement touchées. Les marchés financiers devraient se redresser après une première réaction, et la Banque nationale suisse (BNS) maintiendrait son taux directeur à 0 %.
Scénario négatif: No-Deal (Probabilité: ●●○○○○)
Dans le scénario négatif, en revanche, aucun accord n’est trouvé et les droits de douane de 39 % restent en place à long terme. L’industrie pharmaceutique ne bénéficierait pas de conditions préférentielles, ce qui aurait de graves conséquences pour la Suisse. Cela se traduirait par un grave désavantage concurrentiel par rapport à l’UE, combiné à des problèmes de vente, à des pertes d’emplois et à une récession imminente en 2026. Dans ce cas, on s’attendrait à ce que la BNS introduise des taux d’intérêt négatifs dès septembre.
Douane
- 15 % de droits de douane américains sur la plupart des produits de l’UE, y compris les voitures, les semi-conducteurs et les produits pharmaceutiques, au lieu des 30 % menacés.
- Les droits de douane de 50 % sur l’acier et l’aluminium restent en vigueur
Engagements de l’UE
- Importations d’énergie des États-Unis de 750 milliards de dollars sur trois ans
- Investissements aux États-Unis par les entreprises de l’UE : 600 milliards de dollars d’ici 2028
- Achat d’armements américains : Portée encore indéterminée
Incertitudes et contexte
- À ce jour, il n’y a pas d’accord juridiquement contraignant et les détails de sa mise en œuvre sont en cours de négociation.
- Les critiques de l’Allemagne et de la France mettent l’accent sur le fardeau unilatéral de l’UE.
- Les analystes restent sceptiques, notamment quant à la faisabilité des importations d’énergie dans leur intégralité.
États-Unis (taux d’intérêt directeur actuel : 4,25-4,5 %)
La Réserve fédérale américaine attend toujours plus de clarté sur sa politique tarifaire à Washington avant d’ajuster sa politique de taux d’intérêt. Nous ne prévoyons pas de baisse des taux d’intérêt avant l’automne au plus tôt.
Zone euro (taux d’intérêt directeur actuel : 2,00 %)
Après quatre baisses de taux d’intérêt cette année, la BCE a pour l’instant fait une pause. L’appréciation de l’euro et les droits de douane américains malgré les accords commerciaux sont susceptibles de peser sur l’économie de l’UE. Il faut donc s’attendre à une nouvelle baisse des taux d’intérêt de la BCE au cours de l’année en cours.
Suisse (taux d’intérêt directeur actuel : 0,00 %)
Compte tenu des conditions-cadres actuelles et de l’inflation, il est possible que la BNS introduise des taux d’intérêt négatifs cette année. Cependant, selon les prix du marché, la probabilité d’une baisse des taux d’intérêt en septembre n’est actuellement que de 22 %.
Prochaines dates
- 11 septembre : BCE
- 17 septembre : Fed
- 25 septembre : BNS
- Donald Trump souhaite que la Réserve fédérale américaine baisse plus rapidement ses taux d'intérêt.
- Au cours des derniers mois, il a donc multiplié les critiques à l'encontre du président de la Réserve fédérale américaine.
- Certaines spéculations laissent entendre que Trump pourrait limoger le président de la Réserve fédérale.
- Cela porterait atteinte à l'indépendance de la Réserve fédérale américaine et pèserait lourdement sur le dollar américain.
- Malgré une incertitude politique accrue, le S&P 500 a récemment atteint un nouveau record historique.
- Cependant, depuis le début de l'année, le dollar américain a perdu près de 12 % de sa valeur par rapport au franc suisse.
- La performance des titres américains reste donc négative pour les investisseurs suisses depuis le début de l'année.
- Même après les dernières annonces de droits de douane, la réaction des marchés financiers a été modérée.
- Outre la santé, le secteur financier est l’un des poids lourds de la bourse suisse (21 % du SPI).
- Celui-ci n’est pas affecté par les risques douaniers.
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